□法國(guó)興業(yè)證券（香港） 周翰宏
恒生指數(shù)過(guò)去一周延續(xù)反復(fù)向上走勢(shì)，反彈高點(diǎn)仍在不斷上移。上周初，恒指曾回踩21000點(diǎn)關(guān)口獲得支撐，至上周四開始顯著拉升，一度突破21500點(diǎn)水平，高見21634點(diǎn)。但上周五再次受到外圍股市下跌影響，出現(xiàn)回吐，全周升幅收窄至約百余點(diǎn)。技術(shù)上看，恒指短線強(qiáng)勢(shì)格局猶在，升勢(shì)未歇，料繼續(xù)沿著10天線在21500點(diǎn)附近先行整固，以醞釀下一波22000點(diǎn)關(guān)口的突破時(shí)機(jī)。
人民銀行上周通過(guò)逆回購(gòu)及MLF操作向市場(chǎng)投放大量流動(dòng)性，一方面是緩解此前到期的MLF額度壓力，另一方面則是維持適度寬松。但A股表現(xiàn)不佳，滬指在3100點(diǎn)前久攻不下，終于掉頭向下，一度退守2900點(diǎn)附近。而反觀美股市場(chǎng)，近期仍維持不錯(cuò)升勢(shì)，道指上周曾站上18000點(diǎn)。港股上周氛圍大體向好，沒(méi)有受到A股大跌過(guò)多影響。上周大市成交額略有改善，逐漸回升至700億港元水平。衍生市場(chǎng)方面，認(rèn)股證上周的每日成交均超百億港元，部分交易日到120億港元以上；牛熊證方面最多成交則近70億港元。
截至上周四當(dāng)日，恒指牛證獲得約5190萬(wàn)港元資金凈流出，反映資金趁大市突破阻力先行獲利套現(xiàn)，多倉(cāng)主要分布于收回價(jià)20400點(diǎn)至21100點(diǎn)之間的牛證，過(guò)夜街貨相當(dāng)約1680張期指合約；恒指熊證則出現(xiàn)約5200萬(wàn)港元資金凈流入部署，過(guò)夜街貨主要集中在收回價(jià)21700點(diǎn)至22100點(diǎn)之間，相當(dāng)約2660張期指合約。
行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，鑒于近期權(quán)重藍(lán)籌紛紛出現(xiàn)不錯(cuò)升幅，但是中資金融股走勢(shì)仍相對(duì)落后，過(guò)去一周較多資金開始留意內(nèi)險(xiǎn)股板塊，相關(guān)認(rèn)購(gòu)證獲得約3700萬(wàn)港元資金凈流入部署；“深港通”消息有所升溫，交易所板塊相關(guān)認(rèn)購(gòu)證亦獲得約2650萬(wàn)港元資金凈流入；另外，國(guó)際銀行股板塊則多空爭(zhēng)持，相關(guān)認(rèn)購(gòu)證及認(rèn)沽證分別出現(xiàn)約1430萬(wàn)港元及1000萬(wàn)港元的資金凈流入部署。
權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證略為回落，以三個(gè)月貼價(jià)場(chǎng)外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅下跌0.3個(gè)波幅點(diǎn)至18.6%，國(guó)企指數(shù)的引伸波幅下跌0.2個(gè)波幅點(diǎn)至24.2%；個(gè)股板塊方面則走勢(shì)分化，交易所板塊的引伸波幅上升約1.8個(gè)波幅點(diǎn)；內(nèi)險(xiǎn)股的引伸波幅上升約0.5個(gè)至1.7個(gè)波幅點(diǎn)；國(guó)際銀行股的引伸波幅上升3.4個(gè)波幅點(diǎn)。
過(guò)去兩周時(shí)間，我們已經(jīng)從最大損失、杠桿效應(yīng)以及資金要求等三個(gè)方面比較過(guò)投資恒指牛熊證及恒指期貨的不同，相信讀者對(duì)恒指牛熊證與期指兩種衍生產(chǎn)品均有了基本認(rèn)識(shí)。不過(guò)，相對(duì)于種種理論，具體如何計(jì)算牛熊證與期指的利潤(rùn)？如何通過(guò)買賣牛熊證，獲取期指買賣相同的利潤(rùn)？其實(shí)，計(jì)算期指利潤(rùn)的方法比較簡(jiǎn)單直接，如果投資者買入一張期指，期指每上升1點(diǎn)，期指便賺50港元；如果升10點(diǎn)，就賺500港元，如此類推，看錯(cuò)市則每1點(diǎn)損失50港元。如果投資者買入換股比率為10000兌1、價(jià)格約0.1港元的恒指牛證，假設(shè)對(duì)沖值等于一，恒指每上升10點(diǎn)，牛證價(jià)格便會(huì)上升1格，即0.001港元，以每手牛證10000股而言，一手相當(dāng)于10港元的利潤(rùn)，若要賺取與期指一樣的利潤(rùn)，投資者需要買入約50手即500000份恒指牛證。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國(guó)興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）