近日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把“去杠桿”列為明年經(jīng)濟(jì)工作五大結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)之一，強(qiáng)調(diào)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。在轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵時(shí)期，去杠桿與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相輔相成；在下行壓力較大背景下，守好不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線至關(guān)重要。
杠桿率偏高制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展
“通俗地說，杠桿率就是債務(wù)負(fù)債率。當(dāng)前企業(yè)和地方政府的負(fù)債率偏高，造成企業(yè)負(fù)擔(dān)較重，地方能動(dòng)性發(fā)揮受制。所以，要降低負(fù)債率，也就是去杠桿?！敝袊?guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛說。
長(zhǎng)期以來，粗放式發(fā)展模式使我國(guó)企業(yè)和地方政府習(xí)慣采用加大投入、擴(kuò)大投資的辦法推動(dòng)發(fā)展。加上資本市場(chǎng)發(fā)育不充分，使得企業(yè)自有資本金來源不足，主要依賴銀行信貸等間接融資，成本偏高。特別是前些年貨幣信貸環(huán)境寬松，企業(yè)和地方政府平臺(tái)大量融資，如今經(jīng)濟(jì)增速、企業(yè)效益、地方財(cái)政下滑，債務(wù)負(fù)擔(dān)更加凸顯。
債務(wù)負(fù)擔(dān)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大壓力。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍指出，9月底我國(guó)社會(huì)融資存量中，只有4.30萬億元為股權(quán)類融資，其余為貸款、債券等債務(wù)類融資。如果按6%的平均利率計(jì)算，每年利息高達(dá)7.8萬億元?！斑@是很大的財(cái)務(wù)成本，比去年全年我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)都高?！?/p>
債務(wù)負(fù)擔(dān)制約了地方政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2014年末全國(guó)地方政府債務(wù)余額為15.4萬億元，其中九成以上是通過非政府債券方式舉借，平均利息成本在10%左右，每年利息支出就得上萬億元。
“去杠桿的過程，其實(shí)也是淘汰落后產(chǎn)能、重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力的結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程。這樣才能為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪周期創(chuàng)造條件?！敝袊?guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長(zhǎng)王軍指出。
“雙管齊下”去杠桿
“去杠桿，一方面要大力發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)融資渠道；另一方面要降低地方政府債務(wù)，壯大PPP(政府和社會(huì)資本合作)等新機(jī)制。”趙錫軍表示。
發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資，已經(jīng)成為“去杠桿”的當(dāng)務(wù)之急。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)。
12月23日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)作出具體部署，完善股票、債券等多層次資本市場(chǎng)。建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板。增加全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量。同時(shí)豐富直接融資工具，積極發(fā)展項(xiàng)目收益?zhèn)翱赊D(zhuǎn)換債券、永續(xù)票據(jù)等股債結(jié)合產(chǎn)品等。
“大力發(fā)展股權(quán)類融資，為企業(yè)提供更多資本金，有助于降低杠桿率。推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展，也能幫助企業(yè)控制負(fù)債成本?！蓖踯娬f，降低杠桿率還要結(jié)合淘汰落后產(chǎn)能和環(huán)保執(zhí)法，加速鋼鐵、水泥等嚴(yán)重過剩產(chǎn)能的出清。
在降低地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，債務(wù)置換正穩(wěn)步展開。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，有效化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好地方政府存量債務(wù)置換工作。
“把期限短、利率高的債務(wù)，置換成期限長(zhǎng)、低成本的債務(wù)，有利于分散還本付息，緩解地方壓力。”趙錫軍表示。
財(cái)政部副部長(zhǎng)張少春介紹，今年財(cái)政部向地方下達(dá)置換債券額度3.2萬億元，實(shí)現(xiàn)了對(duì)當(dāng)年到期債務(wù)的全覆蓋；被置換的存量債務(wù)成本從平均10%降至3.5%左右，預(yù)計(jì)將為地方每年節(jié)省利息2000億元。截至12月11日，已完成當(dāng)年99%的發(fā)行置換工作。
債務(wù)置換化解當(dāng)前地方債務(wù)存量問題，而地方建設(shè)資金的長(zhǎng)期募集需要依托新的機(jī)制。王軍指出，一方面中央和地方的財(cái)政關(guān)系要理順，另一方面要大力發(fā)展PPP，吸引社會(huì)資金搞基礎(chǔ)設(shè)施和基本公共服務(wù)建設(shè)。
增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)增速下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到困難，金融風(fēng)險(xiǎn)抬頭。必須要正視問題，及早化解。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
“從程度看，中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)可控，金融體系總體穩(wěn)健，國(guó)家財(cái)力后盾堅(jiān)強(qiáng)，不必恐慌。但從風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)上看，金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不少，而且有新的情況，要高度重視，密切監(jiān)測(cè)，逐步化解，嚴(yán)防產(chǎn)生傳染和聯(lián)動(dòng)。”王軍分析認(rèn)為。
PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格)連續(xù)近50個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)面臨較大困難。不良貸款上升，壓力正逐步傳導(dǎo)到銀行體系。今年9月末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率為1.59%，比2013年末上升0.59個(gè)百分點(diǎn)。
金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的迅速發(fā)展，使得風(fēng)險(xiǎn)的傳染性增強(qiáng)。當(dāng)前金融市場(chǎng)出現(xiàn)了很多新情況，然而建立在分業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的金融監(jiān)管體系存在很多空白點(diǎn)，下一步金融監(jiān)管體制改革的任務(wù)繁重。
一些非法集資行為，正在以“互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新”的外衣招搖撞騙。任其發(fā)展下去，不僅會(huì)讓部分群眾的財(cái)產(chǎn)遭受嚴(yán)重?fù)p失，也會(huì)影響金融穩(wěn)定乃至社會(huì)穩(wěn)定。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，堅(jiān)決遏制非法集資蔓延勢(shì)頭，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，妥善處理風(fēng)險(xiǎn)案件。
此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)近日啟動(dòng)加息，部分流入新興國(guó)家的資金回流美國(guó)，全球金融體系的穩(wěn)定面臨新考驗(yàn)，主要國(guó)家之間宏觀政策的協(xié)調(diào)難度加大。置身全球經(jīng)濟(jì)體化中的中國(guó)，必須積極應(yīng)對(duì)全球金融的新變化。
“期待2016年去杠桿能夠取得積極進(jìn)展，這樣不僅有助于防控金融風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速、邁向中高端?！痹鴦傉f。(記者劉錚、李延霞)