中國(guó)社會(huì)財(cái)富的配置正在發(fā)生重要變化。隨著居民個(gè)人財(cái)富規(guī)模不斷增長(zhǎng)，以儲(chǔ)蓄和房地產(chǎn)投資為主的傳統(tǒng)資產(chǎn)配置模式逐漸弱化，股票、債券、銀行理財(cái)、資產(chǎn)管理等金融資產(chǎn)的吸引力不斷增強(qiáng)，資產(chǎn)配置多元化時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。在宏觀基本面支持和管理層大力呵護(hù)下，步入健康發(fā)展新階段的資本市場(chǎng)，必將在這一輪社會(huì)財(cái)富再配置的進(jìn)程中擔(dān)當(dāng)重任。
一直以來(lái)，中國(guó)居民的投資渠道狹窄，除銀行儲(chǔ)蓄外，房地產(chǎn)投資在家庭總體資產(chǎn)的配置中占比超過(guò)60%以上。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)整體拐點(diǎn)的臨近，社會(huì)財(cái)富對(duì)房地產(chǎn)的投資顯著弱化。隨著二三線城市樓市泡沫擠出效應(yīng)的逐漸出現(xiàn)，投資房地產(chǎn)的財(cái)富配置需求已經(jīng)動(dòng)搖，從樓市轉(zhuǎn)出資產(chǎn)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。
同時(shí)，儲(chǔ)蓄率下降，居民“存款搬家”成為不爭(zhēng)的事實(shí)，金融投資相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。從去年開始，在金融資產(chǎn)的投資渠道中，國(guó)內(nèi)居民對(duì)股票基金等資產(chǎn)的配置比例提升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為資本市場(chǎng)帶來(lái)了多種概念和想象空間，估值上升推動(dòng)股價(jià)上漲，帶來(lái)了股市長(zhǎng)牛。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在轉(zhuǎn)型期間的大類資產(chǎn)表現(xiàn)中，股指大幅跑贏其他資產(chǎn)，股市具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，能夠助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。比如在美國(guó)上世紀(jì)八九十年代轉(zhuǎn)型時(shí)期，股市更能代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，股指大幅跑贏其他大類資產(chǎn)，社會(huì)財(cái)富流向股市的動(dòng)能非常強(qiáng)大。
受益于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，居民財(cái)富規(guī)模出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)高凈值人群增長(zhǎng)逐年攀升。招商銀行發(fā)布的《2015年中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，國(guó)內(nèi)私人財(cái)富市場(chǎng)持續(xù)釋放可觀的增長(zhǎng)潛力和巨大的市場(chǎng)價(jià)值，預(yù)計(jì)2015年中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，全國(guó)個(gè)人總體可投資資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)129萬(wàn)億元，高凈值人群規(guī)模將達(dá)126萬(wàn)人，這意味著這一輪居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)的趨勢(shì)仍將持續(xù)。
值得注意的是，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和改革背景下，人們對(duì)財(cái)富進(jìn)行多元化管理和投資理財(cái)?shù)囊庾R(shí)逐步覺醒。在房地產(chǎn)投資逐漸失去吸引力之后，趨利資金也必將會(huì)投向收益回報(bào)更高的股市、債市，對(duì)權(quán)益類和固定收益類產(chǎn)品的配置力度也會(huì)日漸加大。去年，由余額寶產(chǎn)品、P2P投資等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品引發(fā)的全民理財(cái)風(fēng)潮，已經(jīng)證實(shí)居民財(cái)富再配置帶來(lái)的巨量流動(dòng)性。市場(chǎng)只要有明確的賺錢效應(yīng)，就會(huì)吸引大批資金流入。盡管當(dāng)前股市經(jīng)歷大幅調(diào)整，但并沒有失去吸引力，不少股票在暴跌之后回歸正常估值水平，投資價(jià)值凸顯，一批尋求多元投資通道的理財(cái)資金仍將會(huì)通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品、公私募基金產(chǎn)品等渠道進(jìn)入股市，成為推動(dòng)股市上漲的重要資金力量。不過(guò)，在經(jīng)歷市場(chǎng)調(diào)整后，居民財(cái)富借助機(jī)構(gòu)投資者入市的比例將逐漸提高，這將成為中國(guó)散戶型市場(chǎng)轉(zhuǎn)為機(jī)構(gòu)型市場(chǎng)的重要契機(jī)。
從宏觀層面看，中國(guó)當(dāng)前正經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，銀行信貸規(guī)模擴(kuò)大和房地產(chǎn)過(guò)度融資的模式難以為繼，多層次資本市場(chǎng)承擔(dān)著擴(kuò)大直接融資、降低企業(yè)融資成本的重任。各項(xiàng)市場(chǎng)化改革措施的推進(jìn)落實(shí)，都將有利于資本市場(chǎng)更加健康發(fā)展，從而撬動(dòng)社會(huì)資源的有效配置，進(jìn)而助力企業(yè)創(chuàng)新成長(zhǎng)，完成支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重任。目前來(lái)看，這個(gè)任務(wù)才剛剛啟動(dòng)。
資本市場(chǎng)在引導(dǎo)社會(huì)財(cái)富遷移、承接大類資產(chǎn)再配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等方面扮演了重要角色。隨著社會(huì)財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)，這輪社會(huì)財(cái)富的配置趨勢(shì)仍會(huì)在一個(gè)較長(zhǎng)周期中持續(xù)進(jìn)行，資本市場(chǎng)必將發(fā)揮更大作用。同時(shí)，對(duì)于個(gè)人投資者而言，金融市場(chǎng)依然是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的地方，在加大對(duì)金融資產(chǎn)配置、尋求更高回報(bào)的同時(shí)，仍需堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，守住風(fēng)險(xiǎn)底線。