來源：上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)
上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊（記者 張問之）近日，多家水泥行業(yè)上市公司密集披露2025年第三季度報(bào)告。盡管市場需求未明顯好轉(zhuǎn)，但得益于降本增效與多元化經(jīng)營，塔牌集團(tuán)、華新水泥、上峰水泥等頭部水泥企業(yè)盈利韌性正在增強(qiáng)。
業(yè)內(nèi)人士指出，煤炭價(jià)格下行帶來的成本紅利，為承壓的水泥企業(yè)贏得了“喘息”的機(jī)會(huì)；錯(cuò)峰生產(chǎn)與供給側(cè)約束政策，則為穩(wěn)定價(jià)格提供了外部支持。
隨著四季度傳統(tǒng)旺季的到來，水泥市場能否迎來一輪價(jià)格修復(fù)？“今年9月以來水泥價(jià)格止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)第四季度水泥價(jià)格整體呈波動(dòng)回升態(tài)勢?！碧焐焦煞菰诨貜?fù)投資者調(diào)研時(shí)直言。
水泥頭部企業(yè)盈利改善
縱觀水泥行業(yè)三季報(bào)，成本控制能力強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的頭部水泥企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)“可圈可點(diǎn)”。2025年前三季度，華新水泥實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.04億元，同比增長76.01%；塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.88億元，同比增長54.23%；上峰水泥實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為5.28億元，同比增長30.56%。
“煤炭價(jià)格下降、降本增效、多元化經(jīng)營”成為前述企業(yè)多有提及的業(yè)績改善因素。
例如，塔牌集團(tuán)表示，2025年前三季度，得益于煤炭價(jià)格的下降和公司采取的瘦身強(qiáng)體、降本增效措施的累積效應(yīng)，公司水泥平均銷售成本同比下降了7.03%，大于水泥銷售價(jià)格的同比降幅4.34%，管理費(fèi)用亦實(shí)現(xiàn)同比下降，水泥主業(yè)盈利水平同比有所改善。
“公司噸水泥成本同比下降了13元左右，大約占了公司噸水泥成本下降金額的70%?！彼萍瘓F(tuán)在接待投資者調(diào)研時(shí)直言。
再看上峰水泥，三季報(bào)顯示，2025年前三季度，公司聚焦降本控費(fèi)增效，可控成本繼續(xù)下降，熟料可控成本同比下降5.59元/噸，水泥產(chǎn)品可控成本下降約2.97元/噸。得益于成本優(yōu)化，公司綜合毛利率達(dá)29.86%，多項(xiàng)核心指標(biāo)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平。
多元化經(jīng)營也成為水泥企業(yè)業(yè)績增長的另一重要因素。以上峰水泥為例，公司新質(zhì)投資業(yè)務(wù)以培育積累第二成長曲線業(yè)務(wù)生態(tài)資源為導(dǎo)向，堅(jiān)持聚焦半導(dǎo)體材料等戰(zhàn)略目標(biāo)領(lǐng)域，新增了對廣州新銳光掩模、鑫華半導(dǎo)體等科創(chuàng)細(xì)分龍頭企業(yè)的股權(quán)投資。公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)已形成了一定的規(guī)?；A(chǔ)及影響力。
2025年前三季度，公司股權(quán)投資收益及各類資本類業(yè)務(wù)投資對凈利潤合計(jì)貢獻(xiàn)約1.7億元，約占到凈利潤貢獻(xiàn)比例的31%，在持續(xù)形成新業(yè)態(tài)資源基礎(chǔ)的同時(shí)，貢獻(xiàn)了較好的價(jià)值收益。
與此同時(shí)，得益于資本市場的持續(xù)回暖，塔牌集團(tuán)前三季度投資收益（含浮盈）同比大幅增長，疊加處置關(guān)停企業(yè)的收益增加，公司非經(jīng)常性損益同比增加1.41億元。
華新水泥和天山股份的海外業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)亮眼。依托中材水泥海外平臺(tái)，天山股份海外業(yè)務(wù)扎實(shí)推進(jìn)。公司前三季度海外區(qū)域營業(yè)收入約11.3億元，同比增長85.4%。海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)39.8%，顯著高于國內(nèi)業(yè)務(wù)，驗(yàn)證國際化戰(zhàn)略的盈利潛力。
華新水泥亦表示，2025年前三季度公司凈利潤變動(dòng)的主要原因是，國內(nèi)水泥價(jià)格同比上漲，疊加噸成本下降，以及海外業(yè)績持續(xù)增長，共同推動(dòng)盈利上升。
四季度水泥價(jià)格有望上調(diào)
中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心消息顯示，近日，多地受錯(cuò)峰停窯影響，庫存相對低位，水泥企業(yè)漲價(jià)意愿較強(qiáng)。
根據(jù)市場反饋，10月28日起，河北石家莊地區(qū)主導(dǎo)水泥企業(yè)通知各品種水泥價(jià)格上調(diào)50元/噸；福建省內(nèi)一些主導(dǎo)企業(yè)再次嘗試推動(dòng)上調(diào)各品種水泥價(jià)格30元/噸。27-29日起，川渝地區(qū)一些主要廠家再次通知上調(diào)水泥價(jià)格50元/噸。
隨著四季度傳統(tǒng)旺季的到來，塔牌集團(tuán)、天山股份等多家水泥企業(yè)對市場前景表達(dá)出審慎樂觀態(tài)度。塔牌集團(tuán)表示，四季度通常是華南地區(qū)的傳統(tǒng)旺季，但由于近期廣東臺(tái)風(fēng)較多，對需求有一定影響。不過，隨著天氣好轉(zhuǎn)，日銷量在穩(wěn)步回升，與去年同期日銷量的差距在不斷縮小。
對于價(jià)格方面，近期珠三角及福建地區(qū)有推漲價(jià)格的行為，廣東水泥企業(yè)相應(yīng)增加了錯(cuò)峰停窯天數(shù)，這將對珠三角水泥價(jià)格形成一定支撐，若珠三角和福建的水泥價(jià)格能夠上漲，將會(huì)對粵東的水泥價(jià)格穩(wěn)定和后續(xù)可能的推漲形成支撐。
“今年9月以來水泥價(jià)格止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)第四季度水泥價(jià)格整體呈波動(dòng)回升態(tài)勢。”天山股份直言。
主要驅(qū)動(dòng)因素包括，一是季節(jié)性需求改善，第四季度為傳統(tǒng)施工旺季，“十四五”項(xiàng)目進(jìn)入收官階段，部分“十五五”項(xiàng)目開始啟動(dòng)，預(yù)計(jì)四季度需求環(huán)比三季度有所改善；二是供給約束加強(qiáng)，進(jìn)入冬季，華北、重慶等區(qū)域陸續(xù)進(jìn)入錯(cuò)峰高峰期，疊加產(chǎn)能管理等政策加快推進(jìn)，供給收縮有助于支撐價(jià)格。