原標題：到底聽誰的？中信證券下調茅臺目標價，直降近800元！招商證券卻強推：可漲至2800
近日，中信證券發(fā)布了一篇題為《貴州茅臺：逆境求變，順境不惰》的研報，報告給予的茅臺目標價為2246元，評級為買入。
而在去年的2月份，同樣是中信證券，發(fā)布的《貴州茅臺：三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》中茅臺目標價為3000元。一年多一點時間，中信將茅臺的目標價從3000元調整到了不足2300元。
此前，之所以將目標價定為3000元，研報稱，看好公司市值站上3萬億后，長期仍有廣闊空間，基于持續(xù)看好公司基本面，以及高確定性下的估值提升空間，故上調公司1年目標價至3000元。
記者注意到，茅臺當前股價在1700元左右，即便是目標價調整到不足2300元，也仍然有不少的漲幅空間。招商證券在今年的報告《貴州茅臺：品質成為信仰，品牌彰顯價值》中，將茅臺的目標價標為2800元，評級是強烈推薦。招商認為，茅臺內在合理價值下限應當在2171元左右，當前估值已經具備充分安全邊際。
茅臺目標價從3000元調整到2246元
近日，在研報《貴州茅臺：逆境求變，順境不惰》中，中信證券將茅臺的目標價調整到了2246元。
中信證券稱，公司核心單品普飛批發(fā)價中長期上行趨勢具備良好供需邏輯支撐，渠道結構持續(xù)調整接近均衡狀態(tài)，引導出廠價合理穩(wěn)步上行。量方面，“十四五”期間茅臺酒理論可供銷量可實現(xiàn)中高個位數(shù)增長；價方面，提價萬事俱備、只欠東風。“十四五”末集團2000億收入的經營目標實現(xiàn)起來游刃有余，普飛提價及茅臺1935放量將帶來較大超預期空間。
考慮到茅臺指引2022年收入增長15%的目標，中信上調茅臺業(yè)績預測。長期看，茅臺酒產量仍具有提升空間但天花板較低，后續(xù)系列酒產能擴張疊加品牌升級有望抬升公司成長曲線和成長空間。
參考可比公司估值水平及公司2017年以來估值中樞，考慮到公司提價能力強、價格改革紅利大、開瓶需求有支撐，普飛提價及茅臺1935放量帶來業(yè)績超預期空間大，中信認為公司合理估值約2.8萬億元，對應2024年約36倍市盈率，建議在動態(tài)估值中樞以下超配。維持買入評級。
一年多前，也就是2021年的2月份，中信證券發(fā)布了《貴州茅臺：三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》的報告，報告將茅臺目標價定位3000元。
中信證券彼時表示，品牌與渠道持續(xù)進化下，茅臺核心壁壘不斷加厚。短期看，非標產品望率先催化增長提速，維護普飛價穩(wěn)夯實潛在提價可能，1到2年維度期待更多增長勢能釋放。更長維度看，公司量價穩(wěn)增基礎扎實，具備長維度業(yè)績增長高確定性，望充分享受估值溢價。2021年春節(jié)動銷不斷凝聚更強共識，白酒板塊投資依然樂觀，茅臺攻守兼?zhèn)?，更多催化下有望引領行業(yè)上漲。公司市值站上3萬億后，長期仍有廣闊空間，上調公司1年目標價至3000元。
招商證券強推茅臺，看好2800元
雖然中信將茅臺的目標價進行了下調，但最新目標價2246元相較目前茅臺的股價，仍有較大上漲空間。記者注意到，不少券商依舊比較看好茅臺股價。
今年2月底，招商證券在報告《貴州茅臺：品質成為信仰，品牌彰顯價值》中，將茅臺的目標價標為2800元，評級是強烈推薦。
招商證券表示，隨著海內外長線資金占比提升，白酒估值體系重構。高端白酒兼具成長性與確定性，估值對標海外高端消費品牌，仍具備提升空間。同時，結合相關測算，從現(xiàn)金流、成長性、生命周期、穩(wěn)定性來講，茅臺內在合理價值下限應當在2171元左右，當前估值已經具備充分安全邊際。
招商證券認為，茅臺作為稀缺資產，需求具備超強韌性，短期視角下動銷和業(yè)績的正面反饋都是大概率事件。中長期視角下，公司改革攻堅決心較強，價格體系有望不斷向市場化回歸，系列酒在品牌力輻射和產能支撐下，進入快速發(fā)展期。隨著品牌優(yōu)勢的不斷擴大，茅臺的估值擴張速度也可能快于其他品種，業(yè)績增長中樞的加速有望帶來戴維斯雙擊。給予2023年目標價2500-2800元，對應2023年45-50倍市盈率，2年復合收益率17.6%-24.5%。進可攻，退可守，當下茅臺值得加大布局。
海通國際研報預計茅臺2022年-2024年每股盈余分別為49.24、57.57、67.20元/股(此前為41.43元/股、48.74元/股、56.28元/股)。參考可比公司估值，維持公司2022年50倍PE，目標價由2437.24上調至2462.18元，維持“優(yōu)于大市”評級。
華創(chuàng)證券表示，茅臺強大品牌內核本就鑄就行業(yè)最優(yōu)的經營穩(wěn)健性，而新管理層更是大刀闊斧，銳意進取追求更快發(fā)展，從定速巡航轉向主動加速，市場營銷改革正切實推進落地。在當下外部不確定性和市場風險偏好降低的環(huán)境下，公司逆勢加速成長更加亮眼，確定性溢價更加凸顯。維持公司2022-2023年每股盈余預期50.2和58.9元，新增2024年每股盈余預期68.41元，維持目標價2600元和“強推”評級。